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水趨勢明顯大公報記者 李耀華

  1. 添加時間:2017-11-17
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  全球債市近日出現異動,中國十年期國債孳息在周二升破4厘,創下三年新高,同時,美國兩年期債息亦曾升至2008年以來最高水平,德國兩年期債息亦升至接近一個月高位。然而,不論中國、德國和美債的異動,均是受到利率或是貨幣政策預期改變的影響。中國方面,市場開始揣測人民銀行將會跟隨美國加息,而美國方面,投資者則日益相信明年將會最少再加息三次,而德國債券投資者則估計負利率措施將會結束。

  一般來說,各國政府都是依靠十年期債券息率作為長期利率的參考指標,所以十年期債券孳息走勢的升跌,可預測到的利率動向一般都較為長線。若論反映短期利率預期,則莫如短期債券孳息般貼市。以美國為例,聯儲局在2015年底實行十年來首次加息行動,直至現在。但美國兩年期債息早于當年十月便開展了這一輪的升浪。德國的情況亦不遑多讓,歐洲中央銀行正式宣布縮減量化寬松的規模前,德國兩年期債券孳息便由年初的負0.9厘,回升至今年六月附近的0.55厘。

  美國短債持續創下九年高位,可能反映出市場相信十二月有很大機會加息。其實早初,美國利率期貨的走勢便預示到十二月加息的機會高達七成,而在接下來的數月內,加息的機會率未曾低過這個水平。到十一月初,更有高達逾九成的機會顯示年內會加息。但緣何兩年期債券孳息的升勢至今仍未停止?原因可能是市場目前的焦點已放在明年利率的動向方面,尤其是市場本周對美國稅改在明年初簽署成法案的樂觀程度增加(高盛估計機會高至八成),而近日美國公布的經濟數據,包括通脹數據等,亦優于預期,所以便愈來愈多人估計明年美國最少加息三次。這種預期于是便完全反映在兩年期債息近日的走勢中。

  除了美國外,歐洲最近公布的數據亦理想,市場同樣相信歐央行將進一步減少非常時期的寬松措施。而歐央行早前已宣布在明年削減買債規模,因此,該行短期內將難望進一步縮減量寬規模。惟歐央行一直未有提及何時結束負利率制度,所以下一步實行這個政策的機會率便相對較高。

  從與央行存款利率關系密切的德國兩年期債券走勢來看,便可以看到孳息已收窄至負0.66厘,為一個月以來最低,表明市場日益相信歐央行將對負利率開刀。

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